Introdução à avaliação de fluxo de caixa descontado O fluxo de caixa descontado (DCF) é um método de avaliação usado para estimar a atratividade de uma oportunidade de investimento. A análise DCF usa projeções de fluxo de caixa livre futuro e os descontos (na maioria das vezes usando o custo médio ponderado de capital, que bem discutimos na seção 13 deste passo a passo) para chegar a um valor presente, que é usado para avaliar o potencial de investimento. Se o valor obtido através da análise DCF for maior do que o custo atual do investimento, a oportunidade pode ser boa. 13A fórmula para o cálculo do DCF é normalmente dada algo como isto: 13 Onde: valor presente do PV CF i fluxo de caixa no ano ik taxa de desconto TCF o ano terminal g de caixa g taxa de crescimento assunção em perpetuidade para além do ano terminal n o número de períodos no modelo de avaliação Incluindo o ano do terminal Existem muitas variações quando se trata do que você pode usar para seus fluxos de caixa e taxa de desconto em uma análise DCF. Por exemplo, os fluxos de caixa livres podem ser calculados como a depreciação do lucro operacional amortização de ágio - gastos de capital - impostos em dinheiro - mudança no capital de giro. Embora os cálculos sejam complexos, a finalidade da análise de DCF é simplesmente estimar o dinheiro que você receberá de um investimento e ajustar o valor de tempo do dinheiro. Modelos de fluxo de caixa descontado são poderosos, mas eles têm deficiências. DCF é apenas uma ferramenta de avaliação mecânica, que o torna sujeito ao axioma lixo em, lixo para fora. Pequenas mudanças nos insumos podem resultar em grandes mudanças no valor de uma empresa. Em vez de tentar projetar os fluxos de caixa para o infinito, as técnicas de valor terminal são freqüentemente usadas. Uma anuidade simples é usada para estimar o valor terminal após 10 anos, por exemplo. Isso é feito porque é mais difícil chegar a uma estimativa realista dos fluxos de caixa com o passar do tempo. 13Após um momento em que as demonstrações financeiras estão sob estreito escrutínio, a escolha de qual métrica usar para fazer avaliações de empresas se tornou cada vez mais importante. Analistas de Wall Street estão enfatizando análise de fluxo de caixa para fazer julgamentos sobre o desempenho da empresa. A análise de DCF é uma ferramenta chave de avaliação na disposição dos analistas. Os analistas usam o DCF para determinar o valor atual de uma empresa de acordo com seus fluxos de caixa futuros estimados. Para os investidores interessados em obter insights sobre o que impulsiona o valor das ações, poucas ferramentas podem competir com a análise DCF. Os escândalos contábeis e o cálculo inadequado de receitas e despesas de capital conferem nova importância ao DCF. Com preocupações aumentadas sobre a qualidade dos ganhos e da confiabilidade de métricas de avaliação padrão como proporções de PE. Mais investidores estão se voltando para o fluxo de caixa livre, que oferece uma métrica mais transparente para medir o desempenho do que os lucros. É mais difícil enganar a caixa registradora. Desenvolver um modelo DCF exige muito mais trabalho do que simplesmente dividir o preço das ações por ganhos ou vendas. Mas, em troca do esforço, os investidores obtêm uma boa imagem dos principais impulsionadores do valor das ações: crescimento esperado nos lucros operacionais, eficiência de capital, estrutura de capital do balanço, custo de capital e dívida e duração esperada do crescimento. Um bônus adicional é que DCF é menos provável de ser manipulado por práticas contábeis agressivas. A análise do DCF mostra que as mudanças nas taxas de crescimento de longo prazo têm o maior impacto na avaliação de ações. Mudanças na taxa de juros também fazem uma grande diferença. Considere os números gerados por um modelo DCF oferecido pela Bloomberg Financial Markets. A Sun Microsystems, que em 2017 negociou no mercado a 3,25, é avaliada em quase 5,50, o que faz com que seu preço de 3,25 um roubo. O modelo assume uma taxa de crescimento de longo prazo de 13. Se cortarmos a hipótese de taxa de crescimento em 25, a avaliação da ação de Suns cai para 3,20. Se elevarmos a taxa de crescimento variável em 25, as ações vão para 7,50. Da mesma forma, aumentar as taxas de juros em um ponto percentual empurra o valor da ação para 3,55 a 1 queda nas taxas de juros impulsiona o valor para cerca de 7,70. Os investidores também podem usar o modelo DCF como uma verificação de realidade. Em vez de tentar chegar a um preço de ação alvo, eles podem ligar o preço da ação atual e, trabalhando para trás, calcular o quão rápido a empresa precisaria crescer para justificar a avaliação. Quanto menor for a taxa de crescimento implícita, o crescimento, portanto, melhor - menos, já tem preço no estoque. O melhor de tudo é que, ao contrário das métricas comparativas como PEs e relações preço / vendas, o DCF produz um valor de estoque de boa-fé. Como não pesa todos os insumos incluídos em um modelo de DCF, a avaliação baseada em relação age mais como um concurso de beleza: os estoques são comparados uns aos outros ao invés de julgados pelo valor intrínseco. Se as empresas utilizadas como comparações são todos sobre-preço, o investidor pode acabar com uma ação com um preço da ação pronto para uma queda. Um modelo de DCF bem projetado deve, em contraste, manter os investidores fora de ações que parecem baratos apenas contra colegas caros. DCF modelos são poderosos, mas eles têm deficiências. Pequenas mudanças nos insumos podem resultar em grandes mudanças no valor de uma empresa. Os investidores devem constantemente adivinhar valorações os insumos que produzem essas avaliações estão sempre mudando e são suscetíveis a erros. Avaliações significativas dependem da capacidade dos usuários de fazer projeções sólidas de fluxo de caixa. Embora a previsão de fluxos de caixa mais do que alguns anos no futuro é difícil, crafting resultados para a eternidade (que é uma entrada necessária) é quase impossível. Um único evento inesperado pode tornar imediatamente um modelo DCF obsoleto. Adivinhando o que uma década de fluxo de caixa vale hoje, a maioria dos analistas limita sua perspectiva a 10 anos. Os investidores devem prestar atenção para fora para os modelos de DCF que projetam a ridiculous comprimentos de tempo. Além disso, o modelo DCF foca em investimentos de longo prazo, não é adequado para investimentos de curto prazo. Os investidores não devem basear a decisão de comprar ações exclusivamente com base na análise de fluxo de caixa descontado - é um alvo em movimento, cheio de desafios. Se a empresa não atende às expectativas de desempenho financeiro, se um de seus grandes clientes saltar para um concorrente, ou se as taxas de juros tiverem um giro inesperado, os números dos modelos precisam ser re-executados. Sempre que as expectativas mudam, o valor gerado pelo DCF vai mudar. Enquanto muitos cursos de finanças defendem o evangelho da análise DCF como a metodologia de avaliação preferencial para todos os ativos geradores de fluxo de caixa, na prática, o DCF pode ser difícil de aplicar na avaliação de ações. Mesmo se alguém acreditar no evangelho do DCF, outras abordagens de avaliação são úteis para ajudar a gerar uma imagem de avaliação completa de um estoque. Metodologias Alternativas Mesmo que se acredite que o DCF é a palavra final na avaliação do valor de um investimento de capital, é muito útil complementar a abordagem com abordagens de preço-alvo múltiplas. Se você vai projetar renda e fluxos de caixa, é fácil usar as abordagens complementares. É importante avaliar quais os múltiplos de negociação (PE. Fluxo de pricecash, etc) são aplicáveis com base no histórico da empresa e seu setor. Escolhendo um alvo múltiplo intervalo é onde fica complicado. Embora isso seja análogo à seleção de taxa de desconto arbitrária, usando um número de lucro de faturamento de dois anos e um múltiplo de PE apropriado para calcular um preço-alvo, isso implicará muito menos pressupostos para valorizar o estoque do que no cenário DCF. Isto melhora a confiabilidade da conclusão em relação à abordagem DCF. Porque sabemos o que uma empresa PE ou pricecash fluxo múltiplo é depois de cada comércio, temos um monte de dados históricos a partir do qual para avaliar o futuro múltiplas possibilidades. Em contrapartida, a taxa de desconto do modelo DCF é sempre teórica, e não temos realmente dados históricos a extrair quando calculá-lo. Dictionary 01. Noções básicas de contabilidade 02. Débitos e créditos 03. Plano de contas 04. Contabilidade 05. Equação contábil 06. Princípios Contábeis 07. Contabilidade Financeira 08. Ajustes de Demonstrações Contábeis 10. Demonstrações Financeiras 10. Balanço Patrimonial 11. Demonstração de Resultados 12. Demonstração de Fluxos de Caixa 13. Relatórios Financeiros 14. Reconciliação Bancária 15. Contas a Receber e Créditos de Liquidação Duvidosa 16. Contas a Pagar 17 Inventário e Custo dos Produtos Vendidos 18. Depreciação 19. Contabilidade da folha de pagamento 20. Obrigações a pagar 21. Patrimônio líquido 22. Valor presente de um valor único 23. Valor presente de uma anuidade ordinária 24. Valor futuro de um valor único 25. Contabilidade sem fins lucrativos 26. Ponto de equilíbrio 27. Melhoria dos lucros 28. Avaliação de investimentos comerciais 29. Custos indiretos de fabricação 30. Custos indiretos de não-fabricação 31. Custeio baseado em atividades 32. Custeio padrão 33. Carreiras de contabilidade F Ree Guia de Conceitos de ContabilidadeInventário e Custo dos Produtos Vendidos (Explicação) Sistemas de Inventário, Sistemas de Inventário e Fluxos de Custos Combinados, Periodic FIFO Periodic LIFO, Periódico Perpétuo FIFO, Perpetual LIFO, Perpetual Average, Comparação de Custo Fluxo Pressupostos Identificação Específica, Unidades de Rastreamento, Gerenciamento de Estoque, Razões Financeiras, Estimativa do Inventário Final Métodos de Estimativa de Inventário B1. Perpétuo FIFO Sob o sistema perpétuo o inventário conta está constantemente (ou perpetuamente) mudando. Quando um varejista compra mercadoria, o varejista debita sua conta de Inventário para o custo quando o varejista vende a mercadoria a seus clientes sua conta de Estoque é creditada e sua conta de Custo de Mercadorias é debitada pelo custo dos bens vendidos. Em vez de permanecer latente como faz com o método periódico, o saldo da conta de estoque é atualizado continuamente. Sob o sistema perpétuo, duas transações são registradas quando a mercadoria é vendida: (1) o valor das vendas é debitado em Contas a Receber ou em Caixa e é creditado em Vendas. E (2) o custo da mercadoria vendida é debitado ao Custo dos Produtos Vendidos e é creditado no Inventário. Com o FIFO perpétuo, os custos primeiros (ou mais antigos) são os primeiros movidos da conta de Inventário e debitados na conta Custo dos Bens Vendidos. O resultado final sob FIFO perpétuo é o mesmo que em FIFO periódico. Em outras palavras, os primeiros custos são os mesmos se você mover o custo fora do estoque com cada venda (perpétua) ou se você esperar até o ano é longo (periódica). B2. LIFO Perpétuo Sob o sistema perpétuo a conta de inventário está constantemente (ou perpetuamente) mudando. Quando um varejista compra mercadorias, o varejista debita sua conta de estoque para o custo da mercadoria. Quando o varejista vende a mercadoria a seus clientes, o varejista credita sua conta de Inventário pelo custo dos bens que foram vendidos e debita seu custo de mercadorias vendido conta para seu custo. Em vez de permanecer latente como faz com o método periódico, o saldo da conta de estoque é atualizado continuamente. Sob o sistema perpétuo, duas transações são registradas no momento em que a mercadoria é vendida: (1) o valor das vendas é debitado em Contas a Receber ou em Dinheiro e é creditado em Vendas, e (2) o custo da mercadoria vendida é debitado a Custo dos Produtos Vendidos e é creditado no Inventário. Com o LIFO perpétuo, os últimos custos disponíveis no momento da venda são os primeiros a serem removidos da conta de Inventário e debitados na conta de Custo de Mercadorias. Uma vez que este é o sistema perpétuo, não podemos esperar até o final do ano para determinar a última entrada costmdashan deve ser registrado no momento da venda, a fim de reduzir a conta de inventário e aumentar a conta de custo de mercadorias vendidas. Se os custos continuarem a subir ao longo de todo o ano, o LIFO perpétuo renderá um menor custo dos produtos vendidos e um rendimento líquido superior ao LIFO periódico. Geralmente isso significa que o LIFO periódico resultará em menos imposto de renda do que o LIFO perpétuo. (Se você deseja minimizar o valor pago em impostos de renda durante períodos de inflação, você deve discutir LIFO com seu conselheiro fiscal.) Mais uma vez bem usar nosso exemplo para a livraria de prateleira de canto: Vamos supor que depois de prateleira de canto faz sua segunda compra em Junho de 2017, prateleira de canto vende um livro. Isso significa que o último custo no momento da venda era 89. Sob LIFO perpétuo a seguinte entrada deve ser feita no momento da venda: 89 serão creditados no Inventário e 89 serão debitados ao Custo dos Produtos Vendidos. Se esse for o único livro vendido durante o ano, no final do ano a conta de Custo de Mercadorias terá um saldo de 89 eo custo na conta de Inventário será 351 (85 87 89 90). Se a livraria vender o livro para 110, seu lucro bruto sob LIFO perpétuo será 21 (110 - 89). Observe que isso é diferente do lucro bruto de 20 em LIFO periódico. B3. Média Perpétua Sob o sistema perpétuo, a conta de inventário está constantemente (ou perpetuamente) mudando. Quando um varejista compra mercadorias, os custos são debitados em sua conta de estoque quando o varejista vende a mercadoria a seus clientes, a conta de estoque é creditada ea conta de custo de mercadorias é debitada pelo custo dos bens vendidos. Em vez de ficar dormente como faz com o método periódico, o saldo da conta de estoque sob a média perpétua está mudando sempre que uma compra ou venda ocorre. Sob o sistema perpétuo, dois conjuntos de entradas são feitos sempre que a mercadoria é vendida: (1) o valor das vendas é debitado em Contas a Receber ou em Dinheiro e é creditado em Vendas, e (2) o custo da mercadoria vendida é debitado a Custo de Mercadorias vendidas e creditadas no inventário. (Nota: Segundo o sistema periódico, a segunda entrada não é feita.) Sob o sistema perpétuo, média significa o custo médio dos itens em estoque na data da venda. Esse custo médio é multiplicado pelo número de unidades vendidas e é removido da conta de estoque e debitado na conta de custo de mercadorias vendidas. Usamos a média a partir do momento da venda porque este é um método perpétuo. (Nota: Sob o sistema periódico, esperamos até o ano acabar antes de calcular o custo médio.) Vamos usar o mesmo exemplo novamente para a livraria de prateleira de canto: Vamos supor que depois de prateleira de canto faz sua segunda compra, prateleira de canto vende um livro. Isto significa que o custo médio no momento da venda foi 87,50 (85 87 89 89 Atildemiddot 4). Como esta é uma média perpétua, uma entrada no diário deve ser feita no momento da venda para 87,50. O 87.50 (o custo médio no momento da venda) é creditado no Inventário e é debitado ao Custo dos Produtos Vendidos. Após a venda de uma unidade, três unidades permanecem em estoque e o saldo na conta de estoque será 262,50 (3 livros a um custo médio de 87,50). Depois que a prateleira de canto fizer sua terceira compra, o custo médio por unidade mudará para 88.125 (262.50 90 Atildemiddot 4). Como você pode ver, o custo médio passou de 87,50 para 88,125 milhões de dólares é por isso que o método de média perpétua é às vezes referido como o método de média móvel. O saldo do estoque é 352,50 (4 livros com um custo médio de 88,125 cada). Comparação de Pressupostos de Fluxo de Custo Abaixo está uma recapitulação dos montantes variáveis para o custo dos bens vendidos, lucro bruto e inventário final que foram calculados acima. O exemplo supõe que os custos estavam aumentando continuamente. Os resultados seriam diferentes se os custos diminuíssem ou aumentassem a uma taxa mais lenta. Consulte o seu consultor fiscal sobre a eleição da hipótese de fluxo de custos. 01. Bases Contábeis 02. Débitos e Créditos 03. Plano de Contas 04. Escrituração 05. Equação Contábil 06. Princípios Contábeis 07. Contabilidade Financeira 08. Ajuste de Demonstrações 09. Demonstrações Financeiras 10. Balanço 11. Demonstração de Resultado 12. Demonstração de Fluxo de Caixa 13. Razões Financeiras 14. Reconciliação Bancária 15. Contas a Receber e Devedores Despesas 16. Contas a Pagar 17. Inventário e Custo dos Produtos Vendidos 18. Depreciação 19. Contabilidade de Pagamentos 20. Obrigações a Pagar 21. Patrimônio Líquido 22. Valor Presente de um Único Montante 23. Valor Presente de uma Anuidade Ordinária 24. Valor Futuro de um Montante Único 25. Contabilidade sem fins lucrativos 26. Ponto de equilíbrio 27. Melhoria de Lucros 28. Avaliação de Investimentos Empresariais 29. Custos Totais de Manufatura 30. Custos de Não Manufaturamento 31. Custeio Baseado em Atividades 32 Standard Costing 33. Contabilidade Carreiras Livre Guia de Conceitos Contabilidade
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